美國的加密監管長期以來是「執法監管」——SEC 和 CFTC 通過訴訟來「監管」。
最後更新：2026 年 1 月
美國的加密監管長期以來是「執法監管」——SEC 和 CFTC 通過訴訟來「監管」。
這造成了很大的不確定性。
2025 年，情況開始改變。GENIUS Act 的通過，是美國加密立法的重要突破。
GENIUS Act 全名是 Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act（美國穩定幣創新指導和建立法案）。
這是一個專門針對穩定幣的聯邦法案，目標是：
為穩定幣發行者建立聯邦監管框架
明確儲備要求
保護消費者
維持美元在全球的地位
美國為什麼先從穩定幣開始立法？
1. 風險最明確
穩定幣涉及「類銀行」業務，風險比較明確：
儲備不足的風險
擠兌風險
系統性風險
2. 兩黨共識
相比其他加密資產，穩定幣較容易達成兩黨共識：
共和黨支持創新
民主黨關注消費者保護
兩黨都想維護美元地位
3. 市場規模
穩定幣市場超過 2000 億美元，且持續增長。監管機構不能再忽視。
4. 國際競爭
歐盟 MiCA 已經生效。美國不想落後。
GENIUS Act 的主要內容：
發行者分類
銀行發行者
已受監管的銀行可以發行穩定幣
由現有銀行監管機構監管
非銀行發行者
需要取得聯邦或州牌照
資產超過 100 億美元由聯邦監管
小型發行者可選擇州監管
儲備要求
必須 1:1 足額儲備
儲備資產限於：
美元現金
美國國債（短期）
央行準備金
回購協議
不能用高風險資產作為儲備
需要定期審計和披露
贖回權利
持有者有權隨時按面值贖回
發行者必須在合理時間內兌付
確保穩定幣真的「穩定」
消費者保護
禁止誤導性行銷
資訊披露要求
投訴處理機制
反洗錢
發行者需要遵守 BSA（銀行保密法）
KYC/AML 要求
可疑活動報告
GENIUS Act 建立的監管架構：
這是「聯邦-州」雙軌制，類似傳統銀行監管。
GENIUS Act 只針對穩定幣，但它可能影響更廣泛的加密監管：
先例效應
如果穩定幣立法成功，可能為其他加密資產立法鋪路。
定義邊界
GENIUS Act 明確定義了什麼是「支付型穩定幣」，這有助於區分不同類型的加密資產。
市場結構法案
國會同時在討論更廣泛的「市場結構法案」（FIT21 等），可能涵蓋其他加密資產。
USDC（Circle）
Circle 已經相對合規
可能更容易符合 GENIUS Act 要求
可能成為美國市場的首選穩定幣
USDT（Tether）
Tether 總部在海外
儲備透明度一直受質疑
可能面臨更大的合規壓力
需要決定是否進入美國監管體系
影響
可能加速穩定幣市場的「合規化」
不合規的穩定幣可能被主流平台下架
美國發行的穩定幣可能獲得優勢
GENIUS Act 的立法過程：
2025 年初：參議院銀行委員會通過
2025 年中：參議院全院通過
待定：眾議院審議
待定：總統簽署
即使參議院通過，還需要眾議院通過相同或相似的版本，然後總統簽署才能成為法律。
GENIUS Act 仍有一些爭議：
1. 州 vs 聯邦
部分人認為聯邦監管會扼殺州級創新。懷俄明州等對加密友好的州可能反對。
2. 門檻設定
100 億美元的門檻是否合適？會不會讓大型發行者有不公平優勢？
3. DeFi 穩定幣
法案主要針對中心化發行者。去中心化穩定幣（如 DAI）如何處理仍不明確。
4. 外國發行者
對外國發行者的要求是否足夠？還是會造成監管套利？
5. 利息問題
穩定幣能否支付利息？這涉及銀行法的複雜問題。
GENIUS Act 是美國加密監管演變的一部分：
第一階段：觀望（2008-2017）
監管機構主要觀察，發布有限的指引。
第二階段：執法監管（2017-2023）
SEC 開始積極執法，通過訴訟來「監管」。著名案例：
Ripple
Coinbase
Kraken
第三階段：立法嘗試（2023-2025）
國會開始認真討論加密立法。多個法案被提出。
第四階段：立法落地（2025-）
GENIUS Act 是第一個有望成為法律的主要加密法案。
範圍
僅穩定幣
所有加密資產
架構
聯邦-州雙軌
統一歐盟框架
儲備
嚴格限定資產類別
類似但較寬鬆
DeFi
不明確
有例外條款
狀態
立法中
已生效
正面
法律確定性
穩定幣發行者終於知道規則是什麼
減少監管風險
機構採用
銀行可能更願意與合規穩定幣合作
支付公司可能整合穩定幣
美元地位
合規的美元穩定幣可能強化美元在全球的地位
負面
合規成本
小型發行者可能難以負擔
可能導致市場集中
創新受限
嚴格的儲備要求可能限制創新模式
演算法穩定幣可能被禁止
國際競爭
嚴格規定可能讓業務流向海外
GENIUS Act 通過後的可能發展：
1. 市場重組
合規穩定幣獲得優勢
不合規穩定幣可能被邊緣化
新進入者（如銀行發行的穩定幣）
2. 更多立法
加密市場結構法案
證券 vs 商品的明確分類
DeFi 監管
3. 國際協調
美國和歐盟可能協調標準
其他國家可能跟進
GENIUS Act 是美國加密監管的轉折點。從「執法監管」走向「立法監管」，對產業的長期發展是正面的。
Last updated
聯邦層級
├── 銀行發行者 → OCC、Fed、FDIC
└── 大型非銀行發行者（>$10B）→ OCC
州層級
└── 小型非銀行發行者（<$10B）→ 各州監管機構