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# Terra/Luna 崩盤（2022）

### 2022 年 5 月，算法穩定幣 UST 脫鉤，連帶拖垮整個 Terra 生態系。短短一週內，400 億美元市值蒸發，成為加密貨幣史上最大的單一崩盤事件。

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## Terra 是什麼？

Terra 是一條專注於穩定幣的區塊鏈，由韓國創業家 Do Kwon 創立。它的核心產品是 UST——一種「算法穩定幣」。

一般的穩定幣（如 [USDT](/dai-bi-fen-lei/usdt.md)、[USDC](/wen-ding-bi/usdc.md)）背後有美元儲備支撐。但 UST 不一樣，它靠的是「算法」和另一個代幣 LUNA 來維持與美元的掛鉤。

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## 算法穩定幣怎麼運作？

UST 和 LUNA 之間有一個精巧的機制：

* 當 UST 價格**高於** 1 美元：你可以用 1 美元的 LUNA 鑄造 1 UST，然後賣掉賺差價 → UST 供應增加 → 價格回落
* 當 UST 價格**低於** 1 美元：你可以用 1 UST 換回 1 美元的 LUNA → UST 供應減少 → 價格回升

聽起來很聰明對吧？

但這個機制有一個致命的前提：**市場必須相信它會持續運作**。

{% hint style="info" %}
**類比理解**

想像一個蹺蹺板：UST 在一端，LUNA 在另一端。當一端往下掉時，另一端會往上升來平衡。

但如果兩端同時往下掉呢？整個蹺蹺板就會崩塌。
{% endhint %}

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## 巔峰時刻

在崩盤前，Terra 生態系看起來一片繁榮：

| 指標            | 數據                 |
| ------------- | ------------------ |
| UST 市值        | 約 180 億美元          |
| LUNA 市值       | 約 400 億美元          |
| LUNA 最高價      | $119.5（2022 年 4 月） |
| Anchor 協議 TVL | 約 170 億美元          |
| UST 排名        | 第三大穩定幣             |

特別要提的是 **Anchor 協議**——它提供 UST 存款約 **20% 的年化利率**。

20%！在傳統銀行利率趨近於零的年代，這個數字吸引了無數人把錢存進去。

***

## 災難的開始

2022 年 5 月 7 日，一切開始崩壞。

有人（至今不確定是誰）在短時間內大量拋售 UST。UST 開始脫鉤，跌到 0.98 美元。

按照設計，這時候套利者應該用 UST 換 LUNA 來把價格拉回來。但問題來了：

1. UST 脫鉤 → 恐慌性拋售
2. 大量 UST 換成 LUNA → LUNA 供應暴增
3. LUNA 價格暴跌 → 需要更多 LUNA 才能換 1 美元
4. 信心崩潰 → 更多人拋售 UST
5. 惡性循環 → 死亡螺旋

{% hint style="danger" %}
**時間軸**
{% endhint %}

| 日期       | UST 價格 | LUNA 價格 |
| -------- | ------ | ------- |
| 5 月 7 日  | $0.98  | $80     |
| 5 月 9 日  | $0.68  | $30     |
| 5 月 10 日 | $0.30  | $1      |
| 5 月 12 日 | $0.10  | $0.0001 |
| 5 月 13 日 | $0.01  | 接近歸零    |

{% hint style="danger" %}
**一週內，400 億美元化為烏有。**
{% endhint %}

***

## 那一週發生了什麼？

### Do Kwon 的回應

創辦人 Do Kwon 一開始信心滿滿地在 Twitter 上回應，聲稱會動用儲備金穩住局面。Luna Foundation Guard（LFG）宣布動用數十億美元的比特幣儲備來購買 UST。

但這就像用一桶水去滅森林大火。

### Anchor 擠兌

當 UST 開始脫鉤，存在 Anchor 的用戶瘋狂提領。170 億美元的存款在幾天內蒸發到不到 20 億。

### 交易所暫停交易

多家交易所暫停 UST 和 LUNA 的交易，因為價格波動太劇烈。

### Terra 區塊鏈暫停

5 月 12 日，Terra 區塊鏈兩度暫停出塊，試圖阻止駭客攻擊和進一步的混亂。

***

## 誰受害了？

這次崩盤的受害者遍布全球：

* **韓國散戶** — 許多人投入畢生積蓄
* **機構投資者** — 包括知名創投都有曝險
* **DeFi 協議** — 與 UST 相關的協議紛紛受創
* **整個市場** — 比特幣從 4 萬美元跌到 2.6 萬美元

{% hint style="info" %}
**人間悲劇**

韓國傳出多起與 Luna 崩盤相關的自殺案件。這不只是數字的損失，是真實的人間悲劇。
{% endhint %}

***

## 後續發展

### Do Kwon 的命運

| 時間         | 事件               |
| ---------- | ---------------- |
| 2022 年 9 月 | 韓國發布逮捕令          |
| 2022 年 9 月 | Interpol 發布紅色通緝令 |
| 2023 年 3 月 | 在蒙特內哥羅被捕         |
| 2024 年     | 引渡程序進行中          |

### Terra 2.0

Do Kwon 試圖透過硬分叉「重啟」Terra，推出新的 LUNA 代幣（原本的改名為 LUNC）。但信任已經破裂，新鏈的發展遠不如預期。

### 監管加強

這次事件讓全球監管機構更加重視穩定幣的監管：

* 美國加速推動穩定幣立法
* 歐盟的 MiCA 法規納入穩定幣規範
* 各國開始區分「法幣儲備型」和「算法型」穩定幣

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## 這件事教會我們什麼？

### 1. 20% 利率是警訊

Anchor 的 20% 利率不是來自真實的經濟活動，而是靠補貼和代幣發行維持。這種不可持續的高收益，永遠是危險信號。

### 2. 算法穩定幣的脆弱性

當市場失去信心時，算法機制不但不能穩定價格，反而會加速崩潰。這是一個典型的「銀行擠兌」場景，只是發生在區塊鏈上。

### 3. 「太大不能倒」是幻覺

400 億美元的市值、幣圈頂流創辦人、知名創投背書——這些都無法阻止崩盤。

### 4. 信心比算法重要

穩定幣的價值最終來自於信任。當信任消失，再精巧的算法也無法維持 1 美元的掛鉤。

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## 與其他事件的關聯

Terra/Luna 崩盤引發了連鎖反應：

* **Three Arrows Capital (3AC)** — 這家新加坡對沖基金因 Luna 曝險破產
* **Celsius** — 加密貨幣借貸平台，因連鎖效應倒閉
* **Voyager Digital** — 因借款給 3AC 而破產
* **FTX** — 部分分析認為，市場動盪為 FTX 的問題埋下伏筆

{% hint style="success" %}
**一個教訓**

在加密貨幣市場，各個項目之間的關聯比你想像的更緊密。一個大型項目的崩盤，可能引發骨牌效應。這就是為什麼「風險管理」和「分散投資」如此重要。
{% endhint %}

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## 延伸閱讀

* [穩定幣](https://github.com/dAAAb/Blockpedia/blob/master/stablecoin/README.md) — 了解不同類型的穩定幣
* [FTX 倒閉](/li-shi-shi-zui-hao-de-lao-shi/ftx-collapse.md) — Terra 崩盤後的另一場災難
* [DeFi](/kai-fang-shi-jin-rong-xin-shi-jie/defi.md) — 去中心化金融的風險與機會
* [Do Kwon](/she-qun-yu-sheng-tai/ming-ren/do-kwon.md) — 創辦人介紹