錨定

錨定（Peg）是穩定幣維持與目標資產價格相等的機制，是穩定幣價值穩定的基礎。

穩定幣的「穩定」靠的是錨定——讓 1 USDT 等於 1 美元、1 DAI 等於 1 美元。但錨定不是魔法，它需要機制來維持。當機制失效，穩定幣就會「脫鉤」。

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什麼是錨定？

概念	說明
英文	Peg / Pegging
定義	維持與目標價格相等
目標	通常是 1 美元
重要性	穩定幣的核心機制

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錨定機制類型

不同方式

穩定幣如何維持錨定：

1. 法幣儲備（USDT、USDC）
   - 每發行 1 幣，銀行存 1 美元
   - 可以 1:1 兌換回美元
   - 信任：相信發行方有足夠儲備

2. 超額抵押（DAI）
   - 存入價值 > 借出價值
   - 例：存 150 美元 ETH，借 100 DAI
   - 信任：相信智能合約和清算機制

3. 算法穩定（曾經的 UST）
   - 透過算法調節供需
   - 鑄造/銷毀機制
   - 信任：相信算法能維持平衡

機制比較

類型	代表	優點	缺點
法幣儲備	USDT、USDC	簡單可靠	中心化
超額抵押	DAI	去中心化	資本效率低
算法	UST（已崩）	資本效率高	風險極高

沒有完美的錨定機制

每種錨定機制都有取捨。法幣儲備最穩但最中心化，算法最去中心化但最不穩。選擇穩定幣時要理解這些權衡。

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錨定如何運作

套利機制

錨定靠套利維持：

當 USDT 價格 > $1：
1. 套利者在 Tether 以 $1 買入 USDT
2. 在市場以 >$1 賣出
3. 賺取差價
4. 增加市場供應 → 價格回落

當 USDT 價格 < $1：
1. 套利者在市場以 <$1 買入 USDT
2. 在 Tether 以 $1 贖回美元
3. 賺取差價
4. 減少市場供應 → 價格回升

關鍵：
- 套利者的行為維持價格穩定
- 前提是發行方能夠兌換

DAI 的運作

機制	說明
超額抵押	抵押品價值 > 借出 DAI
穩定費	借 DAI 要付利息
清算	抵押率不足會被清算
套利	價格偏離時有套利空間

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脫鉤事件

什麼是脫鉤

概念	說明
英文	De-peg
定義	穩定幣價格偏離目標
輕微	偏離 1-2%
嚴重	偏離超過 5%
崩盤	完全失去錨定

歷史案例

重大脫鉤事件：

UST 崩盤（2022 年 5 月）：
- 從 $1 跌到 $0.1 以下
- 最終歸零
- 損失超過 400 億美元

USDC 脫鉤（2023 年 3 月）：
- 矽谷銀行倒閉
- USDC 有 33 億存在該銀行
- 價格一度跌到 $0.87
- 後來恢復錨定

DAI 脫鉤：
- 多次輕微脫鉤
- 通常在極端市場波動時
- 大多能自動恢復

脫鉤風險

即使是「穩定」幣，也有脫鉤風險。UST 的崩盤證明算法穩定幣可能完全歸零。USDC 的事件則顯示法幣儲備也有銀行風險。

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評估錨定強度

檢查要點

要點	說明
儲備透明度	能驗證儲備嗎？
審計頻率	多久審計一次？
贖回便利性	能輕易贖回嗎？
歷史記錄	過去有脫鉤嗎？
市值規模	大到不能倒？

風險評級

類型	風險
USDT	中（透明度疑慮）
USDC	低（監管合規）
DAI	低到中（依賴抵押品）
算法穩定幣	極高

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延伸閱讀

• 托底 — 儲備支撐

• USDT — 最大穩定幣

• TUSD — 另一種穩定幣

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參考資料

• 穩定幣脫鉤事件報導

• MakerDAO 文件