# 錨定

### 穩定幣的「穩定」靠的是錨定——讓 1 USDT 等於 1 美元、1 DAI 等於 1 美元。但錨定不是魔法，它需要機制來維持。當機制失效，穩定幣就會「脫鉤」。

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## 什麼是錨定？

| 概念  | 說明            |
| --- | ------------- |
| 英文  | Peg / Pegging |
| 定義  | 維持與目標價格相等     |
| 目標  | 通常是 1 美元      |
| 重要性 | 穩定幣的核心機制      |

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## 錨定機制類型

### 不同方式

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穩定幣如何維持錨定：

1. 法幣儲備（USDT、USDC）
   - 每發行 1 幣，銀行存 1 美元
   - 可以 1:1 兌換回美元
   - 信任：相信發行方有足夠儲備

2. 超額抵押（DAI）
   - 存入價值 > 借出價值
   - 例：存 150 美元 ETH，借 100 DAI
   - 信任：相信智能合約和清算機制

3. 算法穩定（曾經的 UST）
   - 透過算法調節供需
   - 鑄造/銷毀機制
   - 信任：相信算法能維持平衡
```

### 機制比較

| 類型   | 代表        | 優點    | 缺點    |
| ---- | --------- | ----- | ----- |
| 法幣儲備 | USDT、USDC | 簡單可靠  | 中心化   |
| 超額抵押 | DAI       | 去中心化  | 資本效率低 |
| 算法   | UST（已崩）   | 資本效率高 | 風險極高  |

{% hint style="info" %}
**沒有完美的錨定機制**

每種錨定機制都有取捨。法幣儲備最穩但最中心化，算法最去中心化但最不穩。選擇穩定幣時要理解這些權衡。
{% endhint %}

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## 錨定如何運作

### 套利機制

```
錨定靠套利維持：

當 USDT 價格 > $1：
1. 套利者在 Tether 以 $1 買入 USDT
2. 在市場以 >$1 賣出
3. 賺取差價
4. 增加市場供應 → 價格回落

當 USDT 價格 < $1：
1. 套利者在市場以 <$1 買入 USDT
2. 在 Tether 以 $1 贖回美元
3. 賺取差價
4. 減少市場供應 → 價格回升

關鍵：
- 套利者的行為維持價格穩定
- 前提是發行方能夠兌換
```

### DAI 的運作

| 機制   | 說明             |
| ---- | -------------- |
| 超額抵押 | 抵押品價值 > 借出 DAI |
| 穩定費  | 借 DAI 要付利息     |
| 清算   | 抵押率不足會被清算      |
| 套利   | 價格偏離時有套利空間     |

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## 脫鉤事件

### 什麼是脫鉤

| 概念 | 說明        |
| -- | --------- |
| 英文 | De-peg    |
| 定義 | 穩定幣價格偏離目標 |
| 輕微 | 偏離 1-2%   |
| 嚴重 | 偏離超過 5%   |
| 崩盤 | 完全失去錨定    |

### 歷史案例

```
重大脫鉤事件：

UST 崩盤（2022 年 5 月）：
- 從 $1 跌到 $0.1 以下
- 最終歸零
- 損失超過 400 億美元

USDC 脫鉤（2023 年 3 月）：
- 矽谷銀行倒閉
- USDC 有 33 億存在該銀行
- 價格一度跌到 $0.87
- 後來恢復錨定

DAI 脫鉤：
- 多次輕微脫鉤
- 通常在極端市場波動時
- 大多能自動恢復
```

{% hint style="danger" %}
**脫鉤風險**

即使是「穩定」幣，也有脫鉤風險。UST 的崩盤證明算法穩定幣可能完全歸零。USDC 的事件則顯示法幣儲備也有銀行風險。
{% endhint %}

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## 評估錨定強度

### 檢查要點

| 要點    | 說明      |
| ----- | ------- |
| 儲備透明度 | 能驗證儲備嗎？ |
| 審計頻率  | 多久審計一次？ |
| 贖回便利性 | 能輕易贖回嗎？ |
| 歷史記錄  | 過去有脫鉤嗎？ |
| 市值規模  | 大到不能倒？  |

### 風險評級

| 類型    | 風險         |
| ----- | ---------- |
| USDT  | 中（透明度疑慮）   |
| USDC  | 低（監管合規）    |
| DAI   | 低到中（依賴抵押品） |
| 算法穩定幣 | 極高         |

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## 延伸閱讀

* [托底](https://github.com/dAAAb/Blockpedia/blob/master/usdt/tuo-di.md) — 儲備支撐
* [USDT](https://www.0x1.academy/wen-ding-bi/usdt) — 最大穩定幣
* [TUSD](https://github.com/dAAAb/Blockpedia/blob/master/usdt/tusd.md) — 另一種穩定幣

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#### 參考資料

* 穩定幣脫鉤事件報導
* MakerDAO 文件