錨定

錨定（Peg）是穩定幣維持與目標資產價格相等的機制，是穩定幣價值穩定的基礎。

穩定幣的「穩定」靠的是錨定——讓 1 USDT 等於 1 美元、1 DAI 等於 1 美元。但錨定不是魔法，它需要機制來維持。當機制失效，穩定幣就會「脫鉤」。

什麼是錨定？

概念

說明

英文

Peg / Pegging

定義

維持與目標價格相等

目標

通常是 1 美元

重要性

穩定幣的核心機制

錨定機制類型

不同方式

穩定幣如何維持錨定：

1. 法幣儲備（USDT、USDC）
   - 每發行 1 幣，銀行存 1 美元
   - 可以 1:1 兌換回美元
   - 信任：相信發行方有足夠儲備

2. 超額抵押（DAI）
   - 存入價值 > 借出價值
   - 例：存 150 美元 ETH，借 100 DAI
   - 信任：相信智能合約和清算機制

3. 算法穩定（曾經的 UST）
   - 透過算法調節供需
   - 鑄造/銷毀機制
   - 信任：相信算法能維持平衡

機制比較

類型

代表

優點

缺點

法幣儲備

USDT、USDC

簡單可靠

中心化

超額抵押

DAI

去中心化

資本效率低

算法

UST（已崩）

資本效率高

風險極高

沒有完美的錨定機制

每種錨定機制都有取捨。法幣儲備最穩但最中心化，算法最去中心化但最不穩。選擇穩定幣時要理解這些權衡。

錨定如何運作

套利機制

錨定靠套利維持：

當 USDT 價格 > $1：
1. 套利者在 Tether 以 $1 買入 USDT
2. 在市場以 >$1 賣出
3. 賺取差價
4. 增加市場供應 → 價格回落

當 USDT 價格 < $1：
1. 套利者在市場以 <$1 買入 USDT
2. 在 Tether 以 $1 贖回美元
3. 賺取差價
4. 減少市場供應 → 價格回升

關鍵：
- 套利者的行為維持價格穩定
- 前提是發行方能夠兌換

DAI 的運作

機制

說明

超額抵押

抵押品價值 > 借出 DAI

穩定費

借 DAI 要付利息

清算

抵押率不足會被清算

套利

價格偏離時有套利空間

脫鉤事件

什麼是脫鉤

概念

說明

英文

De-peg

定義

穩定幣價格偏離目標

輕微

偏離 1-2%

嚴重

偏離超過 5%

崩盤

完全失去錨定

歷史案例

重大脫鉤事件：

UST 崩盤（2022 年 5 月）：
- 從 $1 跌到 $0.1 以下
- 最終歸零
- 損失超過 400 億美元

USDC 脫鉤（2023 年 3 月）：
- 矽谷銀行倒閉
- USDC 有 33 億存在該銀行
- 價格一度跌到 $0.87
- 後來恢復錨定

DAI 脫鉤：
- 多次輕微脫鉤
- 通常在極端市場波動時
- 大多能自動恢復

脫鉤風險

即使是「穩定」幣，也有脫鉤風險。UST 的崩盤證明算法穩定幣可能完全歸零。USDC 的事件則顯示法幣儲備也有銀行風險。

評估錨定強度

檢查要點

要點

說明

儲備透明度

能驗證儲備嗎？

審計頻率

多久審計一次？

贖回便利性

能輕易贖回嗎？

歷史記錄

過去有脫鉤嗎？

市值規模

大到不能倒？

風險評級

類型

風險

USDT

中（透明度疑慮）

USDC

低（監管合規）

DAI

低到中（依賴抵押品）

算法穩定幣

極高

錨定