流動性挖礦

2020 年夏天，DeFi 爆發了。

最後更新：2026 年 1 月

流動性挖礦讓你把加密資產投入 DeFi 協議，賺取手續費和代幣獎勵，是 DeFi 的核心玩法。

2020 年夏天，DeFi 爆發了。

人們把錢投入各種協議，追逐動輒 1000% 的年化收益。

Twitter 上充斥著「APY」和「Farm」。

這就是「流動性挖礦」或「Yield Farming」。

什麼是流動性挖礦？

流動性挖礦是把加密資產存入 DeFi 協議，獲取收益的活動。

「流動性」

DeFi 協議需要資金才能運作：

  • DEX 需要流動性池

  • 借貸協議需要存款

  • 你提供這些資金

「挖礦」

就像比特幣挖礦獲得 BTC，你提供流動性獲得代幣獎勵。

收益來源

流動性挖礦的收益主要來自三個地方：

1. 交易手續費

在 DEX 提供流動性：

  • 每筆交易收取手續費（如 0.3%）

  • 手續費分給流動性提供者

2. 借貸利息

在借貸協議存款：

  • 借款者支付利息

  • 利息分給存款者

3. 代幣獎勵

協議發放自己的代幣：

  • 額外的激勵

  • 這是收益飆高的主要原因

  • 也是風險的來源

DeFi 夏天

2020 年 6 月，Compound 開始發放 COMP 代幣。

發生了什麼？

  • 存款和借款都能獲得 COMP

  • 有時借款的 COMP 獎勵 > 利息支出

  • 借錢還能賺錢？

資金瘋狂湧入。其他協議紛紛效仿。

結果

  • TVL 從幾億飆升到幾百億

  • APY 動輒 100%、1000%

  • 人們在不同協議間追逐最高收益

這就是「DeFi 夏天」。

常見的挖礦方式

1. 流動性池挖礦

在 DEX 提供流動性：

  • 存入等值的兩種代幣（如 ETH + USDC）

  • 獲得 LP 代幣

  • 質押 LP 代幣賺取獎勵

  • 同時賺取交易手續費

2. 單幣質押

質押單一代幣：

  • 質押平台代幣

  • 獲得獎勵或治理權

  • 較簡單，風險較低

3. 借貸挖礦

在借貸協議操作：

  • 存款賺利息 + 代幣

  • 借款付利息 + 獲得代幣

  • 可能有「負利率」機會

4. 收益聚合

使用 Yearn 等聚合器：

  • 自動尋找最佳策略

  • 自動複利

  • 省去手動操作

APR vs APY

APR（年化利率）

簡單利率，不考慮複利。

APY（年化收益率）

考慮複利的收益率。

例子

月利率 10%：

  • APR = 10% × 12 = 120%

  • APY = (1 + 0.1)^12 - 1 ≈ 214%

DeFi 常用 APY，因為數字看起來更高。

風險

流動性挖礦風險很高：

1. 無常損失

在 DEX 提供流動性時：

  • 代幣價格比例改變

  • 你的資產可能比單純持有還少

  • 波動越大，損失越大

2. 智能合約風險

  • 協議可能有漏洞

  • 可能被駭客攻擊

  • 2020-2022 年很多協議被盜

3. 代幣價格風險

  • 挖到的代幣可能暴跌

  • 高 APY 常伴隨高通膨

  • 代幣價值可能歸零

4. Rug Pull

  • 項目方可能捲款跑路

  • 特別是新項目

5. Gas 費

  • 頻繁操作需要大量 Gas

  • 小資金可能不划算

無常損失詳解

這是流動性挖礦最重要的概念。

場景

你存入：

  • 1 ETH（$2,000）

  • 2,000 USDC

  • 總價值 $4,000

如果 ETH 漲到 $4,000

由於 AMM 公式，你的資產變成：

  • 約 0.71 ETH

  • 約 2,828 USDC

  • 總價值約 $5,656

如果單純持有：

  • 1 ETH = $4,000

  • 2,000 USDC = $2,000

  • 總價值 $6,000

無常損失 = $6,000 - $5,656 = $344

雖然你賺錢了，但比單純持有少賺。

為什麼叫「無常」？

如果價格回到原點，損失會消失。只有在取出時才「固定」。

策略

保守策略

  • 穩定幣對（如 USDC/USDT）

  • 無常損失極小

  • 收益較低但穩定

平衡策略

  • 主流幣對（如 ETH/USDC）

  • 適度的無常損失風險

  • 中等收益

激進策略

  • 新代幣、高 APY

  • 高無常損失風險

  • 代幣價格風險大

  • 可能高收益，也可能血本無歸

收益聚合器

Yearn Finance

DeFi 收益聚合的先驅：

  • 自動尋找最佳收益策略

  • 自動複利

  • 分散風險

其他聚合器

  • Convex（Curve 生態）

  • Beefy Finance（多鏈）

  • Harvest Finance

好處

  • 省去手動操作

  • 專業策略

  • 節省 Gas

風險

  • 額外一層智能合約風險

  • 管理費

如何開始？

1. 選擇協議

  • 知名、審計過的協議

  • 根據風險承受度選擇

2. 準備資金

  • 確保有足夠的 ETH 付 Gas

  • 準備要投入的資產

3. 存入資金

  • DEX：存入兩種代幣

  • 借貸：存入單一資產

4. 質押（如需要）

有些需要把 LP 代幣質押到另一個合約。

5. 監控

  • 追蹤收益

  • 注意價格變動

  • 適時調整

6. 收割和複利

  • 定期領取獎勵

  • 決定是賣出還是複利

計算工具

收益計算

無常損失計算

現況

2024-2025 年的流動性挖礦：

變化

  • APY 不再瘋狂

  • 更注重可持續性

  • 監管關注增加

  • 機構參與增加

趨勢

  • 真實收益（Real Yield）

  • 積分和空投預期

  • Layer 2 上的挖礦

稅務考量

流動性挖礦可能產生稅務問題：

  • 獲得的代幣可能是應稅收入

  • 交易可能產生資本利得

  • 不同司法管轄區規則不同

請諮詢專業稅務顧問。

流動性挖礦是 DeFi 的核心玩法，但也是風險最高的活動之一。在追求高收益之前，確保你理解無常損失、智能合約風險和代幣價格風險。從小金額開始，只投入你能承受損失的資金。

參考資料

相關條目

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