Compound
2020 年 6 月，Compound 做了一件事。
最後更新：2026 年 1 月
Compound 是 DeFi 借貸的先驅，開創了流動性挖礦熱潮，用簡潔優雅的設計定義了借貸協議的標準。
2020 年 6 月，Compound 做了一件事。
他們開始發放 COMP 代幣給存款者和借款者。
這引發了「DeFi 夏天」。
資金瘋狂湧入，整個 DeFi 生態爆發。
這就是 Compound 的影響力。
Compound 是什麼？
Compound 是去中心化的借貸協議。
創辦人：Robert Leshner、Geoffrey Hayes
創立：2018 年
代幣：COMP
地位：借貸協議先驅，DeFi 夏天的引爆者
歷史意義
流動性挖礦的起源
2020 年 6 月，Compound 開始向協議用戶分發 COMP 代幣。
這是「流動性挖礦」（Yield Farming）的開始：
存款賺利息 + COMP
借款付利息 + 獲得 COMP
有時 COMP 獎勵 > 借款利息
大量資金湧入，TVL 在幾週內翻倍再翻倍。
DeFi 夏天
Compound 的成功引發連鎖反應：
其他協議紛紛效仿
資金在不同協議間追逐最高收益
DeFi 從小眾變成主流話題
運作機制
Compound 的設計非常簡潔：
流動性池
每種資產一個池：
USDC 池
ETH 池
DAI 池
...
存款
存入資產到池中
獲得 cToken（如 cUSDC）
cToken 餘額代表你的存款 + 利息
借款
先存入抵押品
根據抵押品價值，獲得借款能力
從任何池借出資產
支付利息
cToken
Compound 的核心創新之一。
什麼是 cToken？
當你存款時獲得的代幣，代表你在池中的份額。
例子
存入 1,000 USDC
獲得 X 個 cUSDC（匯率決定數量）
cUSDC 的匯率會隨時間增加
提款時，用 cUSDC 換回更多 USDC
為什麼這樣設計？
cToken 數量不變，但價值增加
可以在其他 DeFi 協議中使用
簡單追蹤存款和收益
cToken 匯率
初始：1 cUSDC = 0.02 USDC
隨時間：1 cUSDC = 0.021 USDC → 0.022 USDC → ...
匯率只增不減（正常情況下）。
利率模型
Compound 的利率是算法決定的：
利用率
利率曲線
利用率 0%：基礎利率（很低）
利用率增加：利率平穩上升
利用率超過「拐點」（如 80%）：利率急劇上升
目的
低利用率時，便宜的借款吸引借款者
高利用率時，高利率吸引存款者、促使借款者還款
確保總有流動性
抵押因子
每種資產有不同的抵押因子（Collateral Factor）：
USDC
85%
ETH
82.5%
WBTC
70%
UNI
60%
意義
如果 ETH 抵押因子是 82.5%：
存入價值 $100 的 ETH
最多可借 $82.5 的資產
COMP 代幣
分配
存款者和借款者賺取 COMP
按資產池分配
比例根據利率和規模調整
功能
治理投票
決定協議參數
決定 COMP 分配
歷史價格
2020 年 6 月：發行時約 $60
最高點：約 $900（2021 年）
經歷大幅波動
Compound V3（Comet）
2022 年，Compound 推出 V3，重大改變：
單一資產市場
V2：多種抵押品借多種資產。 V3：每個市場只有一種可借資產（如 USDC）。
好處
風險隔離
更安全
更容易理解
主要市場
USDC 市場（最大）
ETH 市場
簡化設計
V3 更專注、更簡單，但功能更受限。
與 Aave 比較
設計理念
簡潔
豐富
資產種類
較少（V3）
很多
閃電貸
有
有（更早）
穩定利率
無
有
多鏈
有限
廣泛
複雜度
低
較高
何時選 Compound？
想要簡單
主要使用 USDC/ETH
信任更簡潔的設計
何時選 Aave？
需要更多資產選擇
需要更多功能
需要多鏈
治理
Compound 是 DAO 治理的先驅之一。
投票流程
任何人可以提案（需要一定 COMP）
社區討論
COMP 持有者投票
通過後，自動執行
歷史提案
添加新資產
調整利率參數
修改 COMP 分配
風險
1. 智能合約風險
雖然經過大量審計，仍有風險。
2. 清算風險
抵押品價值下跌可能被清算。
3. 預言機風險
價格數據錯誤可能導致問題。
4. 治理風險
不當的提案可能傷害協議。
5. 市場風險
極端市場條件可能影響穩定性。
使用 Compound
存款
連接錢包
選擇「Supply」
選擇資產和金額
確認交易
借款
先存入抵押品
選擇「Borrow」
輸入金額
確認交易
還款
選擇「Repay」
輸入金額
確認
Compound Labs
公司
Compound Labs 是開發 Compound 協議的公司。
融資
Andreessen Horowitz（a16z）
Polychain Capital
其他知名投資者
與協議的關係
Compound Labs 開發協議，但協議由 COMP 持有者治理。
未來發展
1. V3 擴展
更多市場、更多鏈。
2. 機構服務
Compound Treasury 等面向機構的產品。
3. 持續優化
改進利率模型、風險管理。
對 DeFi 的影響
Compound 的貢獻：
1. 流動性池模型
定義了借貸協議的標準架構。
2. 流動性挖礦
開創了代幣激勵的先河。
3. cToken 標準
利息累積代幣的經典設計。
4. 算法利率
自動化的供需平衡。
參考資料
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